全球头部机构Pivotal柳丹：美元基金回流中国创新药是"结构性回调"

2026年以来，美元基金对中国创新药配置明显回升。经历前期收缩后，外资机构重新加大布局力度，一级市场投资、BD 合作及港股基石投资活跃度同步走高，国产创新药管线出海价值持续兑现。

对此，国际医药领域头部美元基金Pivotal bioVenture中国区碧沃投资本（下称：Pivotal碧沃投）管理合伙人柳丹博士在接受媒体交谈时，将这一趋势看作“结构性回调”，而非“超跌反弹”，背后是美元基金对中国创新药的重新定义与入场。

他指出，过去4到5年，随着中国创新药产业结构升级以及BD带来的大量交易，中国在全球创新药竞争中已经占据了相当领先的生态位，与欧美并驾齐驱，甚至在一些点面上实现了领先突破。基于这样的情况，很多美元投资人重新把目光投向了中国的创新药市场。

在欧美MNC企业普遍面临“专利悬崖”问题的背景下，柳丹博士认为，美元基金对中国创新药配置的重视程度还会提升。未来几年，在肿瘤、肿瘤免疫、自免、代谢等领域有大量产品专利到期，欧美企业需要填补产品管线的空缺。中国作为创新药领域的前瞻升位者，为上述企业提供了很好的弹药补充。

作为总管理资产规模超30亿美元的生命科学领域国际领先风险投资机构，Pivotal bioVenture近年来也参与了维昇药业VISEN、泽纳仕生物Zenas、劲方医药GenFleet等一批知名中国创新药企业的投资和上市过程。

柳丹博士在交谈中分析称，今年美元基金会更关注具有临床POC（概念验证）的项目，通常是在Post Phase I到Pre-Phase III的阶段，这是他们的"Sweet Spot(最佳点)"。这一阶段的产品开始产生了临床数据，风险走低，也便于同步在欧美开展大规模临床试验，未来上市获批无论是资本市场还是产品上市，都有相对明确的时间表，因此备受青睐。

“当前美元基金也有进一步‘向前看’的趋势，对管线进行梯次配置，比如关注Phase I或者Pre-IND的资产。”柳丹博士称，“但美元基金在选择时带有非常明确的临床价值意义，关注未来产品在各大MNC或市场中的定位，是以战略视角来选择特定产品。First-in-Class、Best-in-Class几乎是必须条件。”

同时，柳丹博士也指出，海外MNC、美元基金也会特别看重具有全球竞争力的产品。以Pivotal碧沃投资本为例，他们会更为关注后GLP-1时代的代谢领域，神经CNS领域的单点突破以及适应症拓展，细胞治疗、小核酸、分子降解平台等平台技术方面的突破。

“中国在这方面的一些创新突破，能给全球资本市场带来一些新的想象力。我们也期待这些方面能展现出更抗打的数据，等到那个阶段，应该会看到更多的BD、License、NewCo甚至M&A在这些领域出现。”柳丹称。

来源：挖贝